L’industria quantistica
Il denaro che entra nel settore quantistico e i ricavi che ne escono, 2026
McKinsey, QED-C, Commerce, l’IPO di Quantinuum e i documenti depositati da IonQ, Rigetti e D-Wave: che cosa conta ciascuna fonte, perché i totali dei finanziamenti al settore quantistico e i ricavi non possono essere compensati tra loro e c
Gabriele Masetti ·
Due totali, due domande diverse
Chi si chiede se la computazione quantistica sia una bolla si trova davanti a due serie di numeri. Una conta il denaro raccolto: round di finanziamento, vendite di azioni, impegni di spesa pubblica. L’altra conta il denaro guadagnato dai clienti. Le due serie sono pubblicate da organizzazioni diverse, costruite a partire da database diversi e rispondono a domande diverse. Il primo passo, quindi, è chiarire che cosa conta ciascuna.
Il denaro che entra e i ricavi che escono non possono essere compensati tra loro, perché gran parte del «denaro che entra» è capitale raccolto dalle aziende vendendo azioni oppure promesso dai governi al raggiungimento di determinati obiettivi. Il divario tra i due misura quanto investitori e governi siano avanti rispetto ai clienti. È una scommessa sulla roadmap dell’hardware; se oggi qualcuno compra computer quantistici, lo si vede solo dai ricavi.
Ogni cifra è riportata come la presenta la fonte che la pubblica, con la relativa data; nessuna viene convertita o sommata a una cifra di un’altra fonte.
Che cosa conta McKinsey come investimento
McKinsey & Company ha pubblicato il suo Quantum Technology Monitor 2026 nell’aprile 2026, dopo aver concluso la raccolta dei dati nel marzo 2026. Il dato principale è che gli investimenti complessivi nelle startup delle tecnologie quantistiche sono cresciuti di circa 6,3 volte, passando da 2 miliardi di dollari nel 2024 a 12,6 miliardi di dollari nel 2025. Una nota del rapporto definisce il totale: i dati sugli investimenti registrati in PitchBook, relativi ai mercati privati (finanziamenti di venture capital e investimenti aziendali), ai mercati pubblici (IPO, SPAC, offerte pubbliche secondarie e PIPE) e ai finanziamenti pubblici e universitari.
McKinsey aggiunge che gli investimenti effettivi sono probabilmente più elevati e che i dati sugli investimenti nelle startup in Cina sono limitati.
La composizione conta più del dato principale. Secondo il rapporto, gli investimenti privati sono cresciuti di oltre nove volte tra il 2024 e il 2025, trainati soprattutto dai mercati dei capitali, che rappresentano il 44% degli investimenti privati, e dai fondi privati, con il 34%. I finanziamenti pubblici e istituzionali sono scesi leggermente a circa 350 milioni di dollari, pressappoco la metà del livello del 2024, e hanno rappresentato solo il 3% del totale del 2025.
La tabella del rapporto sui dieci accordi maggiori mostra che cosa significhi, in pratica, «mercati dei capitali». La voce più grande del 2025 è un’offerta pubblica di IonQ da 1.535 milioni di dollari, classificata come «seconda offerta di investimento pubblico»; una seconda offerta di IonQ, da 786 milioni di dollari, è al quarto posto. McKinsey afferma che i dieci accordi maggiori avevano un valore complessivo di circa 7,6 miliardi di dollari, pari a circa il 60% del valore totale degli accordi nel 2025. Una cifra del genere riflette la vendita di azioni da parte di poche società quotate in un mercato in rialzo.
Che cosa conta il Quantum Economic Development Consortium
Una seconda fonte delinea un quadro diverso. Il Quantum Economic Development Consortium (QED-C) ha pubblicato il suo rapporto State of the Global Quantum Industry 2026 il 14 aprile 2026, con dati aggiornati alla fine del 2025. Riporta 4,9 miliardi di dollari di venture capital privato nel 2025, più del doppio del record precedente. I 12,6 miliardi di dollari di McKinsey, quasi tutti privati, e i 4,9 miliardi di dollari di QED-C descrivono entrambi denaro affluito alle aziende quantistiche nello stesso anno, ma differiscono perché McKinsey include le offerte sui mercati pubblici, mentre QED-C riporta il venture capital.
Quanto al denaro pubblico, QED-C afferma che gli impegni di finanziamento pubblico a livello mondiale per la ricerca e l’innovazione quantistica sono aumentati di oltre 12,7 miliardi di dollari nel corso dell’anno, raggiungendo un totale stimato di 56,7 miliardi di dollari. La parola chiave è «impegni»: si tratta di stanziamenti annunciati da un governo, che possono essere spesi nell’arco di molti anni e destinati a laboratori nazionali, università e programmi che non sono affatto aziende.
Le due fonti contano cose diverse. McKinsey conta quanto hanno raccolto le startup, e solo circa 350 milioni di dollari di quel totale provenivano da finanziamenti pubblici e istituzionali. QED-C conta quanto i governi hanno promesso all’intero settore. Sommare 12,6 miliardi di dollari e 12,7 miliardi di dollari significherebbe contare due volte parte del denaro e mescolare capitale raccolto con capitale promesso. Per questo qui non compare una cifra complessiva.
Come si presentano i ricavi
Sul fronte del denaro guadagnato, McKinsey riferisce che i ricavi delle aziende di computazione quantistica hanno superato 1 miliardo di dollari nel 2025 e stima per il 2028 una fascia compresa tra 3,2 e 4,4 miliardi di dollari. Il suo grafico indica per il 2024 una fascia tra 0,7 e 1,0 miliardi di dollari e per il 2025 tra 1,1 e 1,4 miliardi di dollari. Sono stime costruite sulla base di interviste a esperti, una ricerca sulla stampa e analisi di McKinsey, non bilanci certificati.
QED-C misura il mercato anziché i ricavi delle aziende. Stima il mercato quantistico globale del 2025 a 1,9 miliardi di dollari, di cui 1,4 miliardi di dollari per la computazione quantistica e 470 milioni di dollari per i sensori quantistici. Prevede che il segmento della computazione raggiunga circa 3 miliardi di dollari entro il 2028, crescendo all’incirca del 30% all’anno.
Per entrambe le fonti, le cifre del 2025 sono nell’ordine di pochi miliardi di dollari, come quelle previste per il 2028. Rispetto ai 12,6 miliardi di dollari raccolti dalle startup nello stesso anno secondo McKinsey, il divario nell’ordine di grandezza è evidente. La cautela necessaria è che i due lati del confronto usano definizioni diverse e riguardano aziende diverse: il divario va quindi letto come un’indicazione di scala.
Tre società quotate, secondo i loro comunicati
Le società quotate pubblicano i risultati secondo un calendario fisso previsto dalle norme sui mercati finanziari: per questo offrono il quadro più affidabile dei ricavi. Tutte e tre le società qui sotto hanno comunicato i risultati del secondo trimestre 2026 il 5 o il 6 agosto 2026.
IonQ ha registrato ricavi per 80,1 milioni di dollari nel trimestre concluso il 30 giugno 2026, in aumento del 287% su base annua, e ha alzato le previsioni per l’intero 2026 a 280–290 milioni di dollari, escludendo qualsiasi contributo di SkyWater Technology, la cui acquisizione si è conclusa il 31 luglio. La perdita netta secondo i principi GAAP è stata di 1.867,7 milioni di dollari, pari a 5,08 dollari per azione. Quantum Computing Report attribuisce circa 1,65 miliardi di dollari di tale perdita a una rivalutazione non monetaria delle passività relative ai warrant; il comunicato di IonQ riporta una perdita EBITDA rettificata di 120,3 milioni di dollari.
Liquidità, mezzi equivalenti e investimenti ammontavano a 3,0 miliardi di dollari, ovvero circa 2,0 miliardi di dollari su base pro forma dopo l’operazione SkyWater.
Rigetti Computing ha registrato ricavi trimestrali di 5,1 milioni di dollari, contro 1,8 milioni di dollari un anno prima, e ricavi semestrali di 9,5 milioni di dollari, contro 3,3 milioni di dollari. La perdita operativa del trimestre è stata di 28,1 milioni di dollari, la perdita netta secondo i principi GAAP di 52,6 milioni di dollari; liquidità, mezzi equivalenti e investimenti disponibili per la vendita ammontavano a 541,3 milioni di dollari. Gli articoli sui risultati collegano i ricavi a ordini d’acquisto di unità di elaborazione quantistica Novera da installare presso i clienti.
D-Wave Quantum ha registrato ricavi per 3,1 milioni di dollari nel secondo trimestre, sostanzialmente invariati rispetto all’anno precedente, e ricavi per 5,9 milioni di dollari nel primo semestre, in calo del 67% rispetto a un primo semestre che comprendeva una consistente vendita una tantum di un sistema. La perdita netta del trimestre è stata di 48,0 milioni di dollari, mentre liquidità e titoli negoziabili ammontavano a 546,2 milioni di dollari. Gli ordini acquisiti, non ancora contabilizzati come ricavi, sono stati pari a 35,5 milioni di dollari nel primo semestre, compresa una vendita di un sistema per 20 milioni di dollari.
Cosa emerge da quei documenti
Ricorrono due caratteristiche. La prima è che i ricavi sono irregolari, perché dipendono da un numero ridotto di grandi ordini. Il primo semestre di D-Wave ha registrato un calo del 67% perché il periodo di confronto comprendeva una grande vendita di un sistema, mentre la sua più recente vendita di grandi dimensioni figura tra gli ordini acquisiti, in attesa di essere contabilizzata come ricavo. La crescita di Rigetti si basa su specifici ordini d’acquisto di macchine da installare presso i clienti. La decisione di un solo cliente può cambiare i risultati di un trimestre.
La seconda è che le disponibilità liquide sono elevate rispetto ai ricavi trimestrali e provengono dai mercati dei capitali. I 3,0 miliardi di dollari di IonQ, i 541,3 milioni di dollari di Rigetti e i 546,2 milioni di dollari di D-Wave, ciascuno secondo i dati comunicati al 30 giugno 2026, derivano in larga parte da vendite di azioni del tipo incluso da McKinsey nel suo totale degli investimenti. Le società spendono quei fondi nella ricerca e, nel caso di IonQ, in acquisizioni. Le perdite operative sono il costo di queste spese, mentre i risultati netti oscillano di centinaia di milioni a causa di rivalutazioni non monetarie dei warrant che non hanno nulla a che fare con i clienti.
Le società quotate dispongono dei fondi per anni di sviluppo prima che i ricavi possano coprirne i costi: è la situazione che accetta chi investe in qualsiasi impresa hardware non ancora in fase commerciale.
La quotazione di Quantinuum
L’offerta pubblica iniziale di Quantinuum è il caso più evidente di capitali che precedono i ricavi. Il suo comunicato del 3 giugno 2026 fissava a 60,00 dollari il prezzo di un’offerta, ampliata rispetto a quella iniziale, di 28 milioni di azioni di classe A, con l’avvio delle negoziazioni sul Nasdaq Global Market sotto il simbolo QNT dal 4 giugno. Un secondo comunicato, datato 5 giugno, riportava proventi lordi per 1,68 miliardi di dollari, prima degli sconti di collocamento e delle spese.
Il prospetto depositato presso la Securities and Exchange Commission mostra l’altra faccia. I ricavi netti di Quantinuum sono stati di 30,9 milioni di dollari nel 2025, contro 23,0 milioni di dollari nel 2024, e la perdita netta di 192,6 milioni di dollari, contro 144,1 milioni di dollari. Per i tre mesi conclusi il 31 marzo 2026 ha comunicato ricavi netti di 5,2 milioni di dollari e una perdita netta di 136,6 milioni di dollari, contro rispettivamente 19,1 milioni e 30,5 milioni di dollari un anno prima. Gli ordini acquisiti sono stati pari a 79,3 milioni di dollari nel 2025 e a 1,3 milioni di dollari nel primo trimestre 2026.
Il calo dei ricavi del primo trimestre mostra la stessa irregolarità osservata per D-Wave. I ricavi di un solo trimestre sono un indicatore poco affidabile per una società hardware e anche gli ordini acquisiti, cioè gli ordini sottoscritti, sono stati modesti in quel trimestre. Qui si esaminano i dati comunicati dalla società, senza esprimere valutazioni sul prezzo dell’azione.
Washington entra nel capitale
La terza fonte di capitali è il governo degli Stati Uniti. Il 21 maggio 2026 il Department of Commerce ha annunciato nove lettere d’intenti per mettere a disposizione 2,013 miliardi di dollari in incentivi federali nell’ambito del CHIPS and Science Act. Due erano destinate a fonderie: GlobalFoundries, con un finanziamento previsto di 375 milioni di dollari, e IBM, con 1 miliardo di dollari. Sette erano destinate a società di computazione quantistica: Atom Computing, D-Wave, Infleqtion, PsiQuantum e Quantinuum, con 100 milioni di dollari ciascuna; Rigetti, con fino a 100 milioni di dollari; e Diraq, con fino a 38 milioni di dollari.
Due aspetti distinguono questa misura da una sovvenzione. Il comunicato afferma che, come condizione per ricevere i fondi, il Department acquisirà una quota di minoranza, senza poteri di controllo, in ciascuna società, «per aumentare il rendimento per il contribuente statunitense». Inoltre, a maggio 2026 si trattava di lettere d’intenti relative a finanziamenti previsti, non di somme già erogate. Chiunque citi la cifra di 2,013 miliardi di dollari dovrebbe precisare che si tratta di un pacchetto di finanziamenti previsti e verificare nei registri del Department of Commerce quali siano stati poi finalizzati.
Con gli investimenti odierni in ricerca e sviluppo nell’ambito del CHIPS per la computazione quantistica, l’amministrazione Trump sta guidando il mondo verso una nuova era dell’innovazione americana. — Howard Lutnick, segretario al Commercio, U.S. Department of Commerce
La struttura dell’investimento in capitale collega inoltre i conti del settore pubblico e di quello privato. Per una società quotata beneficiaria, il denaro costituirebbe capitale anziché ricavi da clienti, e il governo diventerebbe azionista oltre che finanziatore.
Strati di capitale a confronto con i ricavi
Lette insieme, le fonti descrivono tre strati di capitale: le vendite di azioni e i round di finanziamento raccolti da startup e società quotate, gli impegni pubblici annunciati in tutto il settore e una nuova categoria di partecipazioni statali legate a traguardi produttivi e ingegneristici. A fronte di questi capitali ci sono ricavi che due testate stimano in pochi miliardi per il 2025 e che, secondo i documenti depositati dalle aziende, arrivano in tranche irregolari.
A spiegare il divario sono le tempistiche pubblicate dalle aziende. La roadmap pubblicata da Quantinuum punta alla computazione universale a tolleranza d’errore entro la fine del decennio. I ricavi di oggi provengono quindi da clienti impegnati nella ricerca, primi utilizzatori e acquirenti di sistemi più piccoli, mentre il capitale finanzia le future macchine a tolleranza d’errore. Investitori e governi finanziano l’obiettivo di quella scadenza, ma i dati sui ricavi non possono dire se sarà rispettata.
Per chi legge, è utile porsi tre domande davanti a qualsiasi cifra sul quantistico. Chi l’ha pubblicata, e quando? Che cosa misura: capitale raccolto, fondi promessi, ordini acquisiti o ricavi contabilizzati? E proviene da un documento depositato o da una stima? Un titolo che accosta 12,6 miliardi di dollari a 1 miliardo di dollari senza queste risposte mette a confronto due cose diverse.
I segnali misurabili nei prossimi trimestri sono precisi: se i ricavi contabilizzati di D-Wave raggiungeranno gli ordini acquisiti, quanta parte delle previsioni di IonQ deriverà dalle acquisizioni, quali lettere del Dipartimento del Commercio diventeranno assegnazioni definitive e se i ricavi e gli ordini acquisiti riportati da Quantinuum cresceranno rispetto ai rispettivi livelli del primo trimestre. Ciascuno di questi segnali potrà essere letto direttamente nel prossimo documento depositato.